中影股份拿到IPO 影视业最大IPO根本不差钱

影视业仅次于IPO中影股份与许多将IPO融资用作补充流动资金缺口的公司具有极大的有所不同，中影股份或许显然不差钱。2015年末，中影股份的账上躺着37.56亿元的货币资金，光是银行利息中影股份就缴了近5000万元，去年政府补贴2.24亿元，另外包括各类专项资金补贴、设备补助金的递延收益高达5.7亿元。2016年7月20日，早已获得IPO批文的中国电影股份有限公司（600977.SH）（下称中影股份）通过上海证券交易所公布了公司的IPO认购意向书。这是时隔2015年6月向证监会提交申报稿之后，中影股份对外的首次详细信息透露，其中包括了中影股份在2015年的近期涉及财务及经营状况。

根据中影股份的融资计划，公司将白鱼筹措资金 40.93 亿元。比起万达院线2014年时IPO募资20亿元的规模，中影股份此次多达40亿元的融资规模可谓中国娱乐业至今以来仅次于IPO。而有意思的是通过中影股份透露的财务信息，数娱梦工厂找到，这家集制片、发售、影院资产于一身的电影巨无霸只不过并不差钱。

累计到到2015年12月31日，中影股份的账上躺着37.56亿元的货币资金，2015年度光是银行利息中影股份就缴了近5000万元。光借此影股份的财务状况来看，这家握大把现金的电影巨无霸或许显然不差钱，虽然冠上中国娱乐产业仅次于IPO之名，但中影股份的资金用于效率日后能否遭受得起市场和投资者的检验，仍然是个疑惑。中影集团最不差钱的电影巨头圈钱A股市场2015年中影股份收益72.97亿元，较之2014年同比快速增长22.43%；归属于母公司的净利润8.68亿元，较之2014年同比快速增长75.71%。不过，比起净利润的飞快快速增长，更加更有外界目光的只不过是中影股份那充足的资金状况。

与许多将IPO融资用作补充流动资金缺口的公司具有极大的有所不同，中影股份或许显然不差钱。2011年至2015年的五年间，中影股份的账上分别躺在有资金16.94亿元、15.65亿元、21.33亿元、26.55亿元、37.56亿元。

这是一种什么概念？如果我们将财大气粗的万达院线，在IPO前的货币资金科目展开对比不会找到，在上市前的2011年至2013年的三年间，万达院线的账面货币资金分别为3.39亿、6.95亿、11.75亿元。也就是说在2011年~2013年间，中影股份的货币资金储备是万达的5倍、2.25倍和1.8倍。

如此大额的现金挥，2013~2015年三年间，中影股份光是显利息的收益就分别高达3246.14万元、3905.72万元、4，985.55万元。但在负债方面，到2015年末时中影股份对外借款的短期借款仅有3.2亿元。而有意思的是，在中影股份此次募资的40.93亿元中，有5.31亿元是用作偿还债务母公司中影集团在2007年时发的一笔企业债。这笔债务源于2007年12月，当时中影集团公开发行5亿元人民币企业债券，全称07中影债，债券期限7年，使用6.1%相同利率。

所筹资金全部用作建设国家电影数字制作基地工程、发展数字院线、新建及改建影院等。2010年12月，在中影股份正式成立后，该企业债券的权利义务就移往交由中影股份来展开分担。如果充满著这笔当年母公司中影集团发的这笔5亿的企业债，中影股份本身完全没大额长期借款。中影股份在近期一期的招股书中回应，报告期内公司财务费用由净开支改以净流入，主要是由于公司业务规模不断扩大，现金结余较多，存款利息小于贷款利息支出。

中影业绩背后的政府身影中影业绩背后的政府身影最近3年（2013~2015年间），中影股份归属于母公司的净利润分别为 42，822.05 万元、49，370.82 万元和 86，831.78 万元。同时找到，在扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别仅有为34，320.40 万元、38，216.91 万元和 72，452.91 万元。非经常性损益是指一家公司再次发生的与经营业务无必要关系的收益，也就是说，在近3年里，中影股份的非经常性损益科目的数字每年都在快速增长。2013年~2015年，中影股份的非经常性损益分别为8501.65万元、1.12亿元、1.43亿元，其中政府补贴是最主要的来源。

据报，2013年到2015年三年间，中影股份取得的政府补贴分别为1.14亿元和1.60亿元、2.24亿元， 完全年年正处于递减状态。截至2015 年 12 月 31 日，中影股份的递延收益（指有待证实却暂未证实的收益）高达5.7亿元，其中包括了各类专项资金归还、设备补助、课题经费等政府补贴。除去政府的利润补贴，中影股份自身的资产经营状况却展现出的并不过于过理想。

2013年到2015年间，中影股份的年均填充增长率仅有为 26.45%，收益的增长率相比之下高于报告期内全国票房增长率的42.27%。回应，中影股份的说明是：大量新的投资者装载资金转入，在电影制片、影院建设领域展现出得特别是在引人注目，行业内的新、杨家从业者联合共享了电影市场的高速快速增长。

（言下之意，并不是中影跑完的太快，而是行业其它公司跑完的太快了。）2013年、2014年、2015年，中影股份影视制片业务的毛利分别为2.22亿元、908万元、4648万元，毛利三年填充增长率为-54.25%。对于影视制片业务的毛利率负增长，中影股份的说明为：2013 年公司投资的《中国合伙人》、《无人区》等获得了较好的票房收益，但由于其他影片投资并未获得预期的票房收益，导致整体毛利率的上升。

同时，公司采行的誓约报酬投资的影片一般来说只有 10%左右的收益率，随着投资规模的减少，也拉低了整体业务的毛利率水平。不过对于中影股份而言，仍然以来公司仅次于的核心竞争力并不来自于制片业务，而是来自于电影发售业务，特别是在是对于进口片的独占是中影隔绝行业竞争者的一层最重要的壁垒。

根据统计资料2013年~2015年，中影股份进口影片的发售收益占到总收入的36.50%、46.59%和43.86%，进口片发售毛利占到总毛利的23.20%、33.77%和37.17%。也许在短期之内，掌控进口片独占资源的中影股份将依旧可以高枕无忧，但是也正如他们自己在招股书的企业风险中所提醒的那样：未来国家影视行业的监管政策有可能在某些领域逐步限制或者发生变化，预计整个行业将不会面对着外资企业以及进口电影、电视剧强有力的竞争，如中影股份不需要采取有效措施应付涉及产业政策的变化，将对公司的竞争优势及盈利能力包含负面影响。

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